Phân tích báo cáo tài chính HPG

Xích Cẩm Tiên

Member
Hội viên mới
Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoà Phát (HPG) là một trong những Tập đoàn sản xuất công nghiệp đa ngành tại Việt Nam. Khởi đầu từ một Công ty chuyên buôn bán các loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, HPG lần lượt mở rộng sang các lĩnh vực Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép (2000), Điện lạnh (2001), Bất động sản (2001). Năm 2007, HPG tái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn, trong đó, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát giữ vai trò là Công ty mẹ cùng các Công ty thành viên. Hòa Phát được biết đến không chỉ là một tập đoàn kinh tế tư nhân đa nghành nghề với doanh thu hàng trăm triệu đô la năm, mà Hòa Phát còn được đánh giá cao bởi sự mạnh dạn trong đầu tư sản xuất, xây dựng và phát triển các mặt hàng mới. Một trong những điểm mạnh và cũng là nhân tố quan trọng mang lại sự thành công cho Tập đoàn Hòa Phát ngày hôm nay là kinh nghiệm điều hành và sự đoàn kết của ban lãnh đạo Tập đoàn cũng như tất cả công ty thành viên trong Tập đoàn. Sản xuất sắt thép là lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng trên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn. HPG hiện là doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng và ống thép lớn nhất Việt Nam với thị phần lần lượt là 23,9% và 26,4% trong khi mảng nội thất Hòa Phát dẫn đầu thị phần nội thất văn phòng trên thị trường nội địa.

photo1537772645106-15377726451061989718133.png

1. Tình hình hoạt động kinh doanh

HPG dt.png

Sau 3 tháng đầu năm, doanh thu thuần của HPG đạt 14.963 tỷ đồng, tăng 15.09% so với cùng kỳ năm 2018. Bên cạnh doanh thu, giá vốn cũng tăng đến 23% làm cho lợi nhuận gộp giảm 11.62%, chỉ đạt 2.620 tỷ đồng. Chi phí hoạt động cũng tăng so với cùng kỳ năm ngoái, cụ thể chi phí lãi vay tăng 56.92%, chi phí bán hàng tăng 33.87% và chi phí quản lý tăng 6.24%. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.810 tỷ đồng, giảm 18.55 so với quý 1/2018.

hpg lng.png

Nhìn qua 9 quý từ quý 2017 có thể thấy mặc dù doanh thu tăng nhưng tỷ lệ lợi nhuận gộp có xu hướng ngày càng giảm do giá vốn tăng cao nên sự tăng trưởng này không được đánh giá cao.


2. Tình hình sử dụng tài sản


HPG ts.png

Cuối quý 1/2019, tổng tài sản của công ty đạt 84.946 tỷ, tăng 8.6% so với thời điểm đầu năm. Đáng kể là quỹ tiền tăng thêm hơn 3.500 tỷ đồng, tương ứng mức tăng 142.92%. Các khoản phải thu ngắn hạn tăng 55.44%, tài sản cố định tăng 10.6%, tài sản dở dang dài hạn tăng 6.96%, hàng tồn kho giảm 10.32%. Bên cạnh tài sản, vốn chủ sở hữu của công ty đạt 42.211 tỷ đồng, tăng 3.91%, nợ dài hạn tăng thêm 5.898 tỷ đồng tương ứng mức tăng 39.42% và nợ ngắn hạn 763 tỷ đồng tương ứng mức giảm 3.37% so với thời điểm đầu năm.

Như vậy, để trang trải cho các khoản phải thu, trả bớt nợ ngắn hạn, mua sắm tài sản cố định và tài sản dở dang dài hạn, ngoài sử dụng phần tiền từ việc bán bớt hàng tồn kho, công ty đã vay thêm nợ dài hạn để thực hiện các hoạt động trong kỳ và dự trữ quỹ tiền cho hoạt động của các kỳ tới.


3. Khả năng thanh toán


HPG no.png

HPG kntt.png

Tỷ lệ nợ trên tài sản của công ty đang có xu hướng tăng từ quý 1/2018, đạt 50.31% ở quý 1/2019. Khả năng thanh toán lãi vay (số lũy kế 4 quý) của công ty giảm dần dù vẫn đang ở mức tốt. Khả năng thanh toán lãi vay trung bình, nhìn qua 9 quý luôn duy trì dưới mức an toàn. Nhờ việc thanh toán bớt nợ ngắn hạn đãn nâng khả năng thanh toán ngắn hạn của công ty từ 1.07 lần (quý 1/2018 ) lên 1.28 lần (quý 1/2019). Với tỷ lệ nợ ngày càng tăng và khả năng thanh toán thì giảm thì doanh nghiệp nên cẩn thận với những rủi ro tài chính trong tương lai.

4. Khả năng sinh lợi

HPG knsl.png

Khả năng sinh lợi của công ty ngày càng giảm tuy nhiên vẫn nằm ở mức hấp dẫn nhà đầu tư. Quý 1/2019, ROA đạt 11.09%, ROE đạt 20.67% cao hơn nhiều so với bình quân ngành Thép (ROA: 4%, ROE: 9%). Đòn bẩy tài chính ngày càng tăng, đạt 1,86 lần ở quý 1/2019 nhưng vẫn thấp hơn so với bình quân ngành là 2.25 lần.

Chỉ số P/E của công ty hiện là 8.4 lần, thấp hơn so với bình quân ngành là 14.7 lần trong khi đó, EPS đạt 3.840 đồng/cổ phiếu, cao gấp 3 lần so với bình quân ngành là 1.210 đồng/cổ phiếu. Giá cổ phiếu của công ty hiện đang được mua với giá khoảng 32.250 đồng/ cổ phiếu, cao hơn khoảng 1.6 lần so với giả trị sổ sách.

Với khó khăn chung do giá vốn tăng cao của toàn ngành thép, HPG nhìn chung vẫn đang làm tốt và duy trì vị thế của mình so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, song song với việc phát triển hoạt động kinh doanh thì việc kiểm soát tốt sức khỏe tài chính cũng vô cùng quan trọng.

(Các ý kiến nêu trong bài phân tích ở trên hoàn toàn dựa trên quan điểm cá nhân.)
 
Vừa qua, Thép Hòa Phát đã công bố báo cáo tài chính quý 3/2019. Theo đó, kết quả kinh doanh hợp nhất quý 3/2019, doanh thu của Hòa Phát đạt gần 15.350 tỷ, tăng 6,6% cùng kỳ năm trước, lũy kế 9 tháng đạt 46.396 tỷ đồng, tăng 10,5%. Lợi nhuận sau thuế quý 3 đạt 1.794 tỷ đồng, giảm 25,5% cùng kỳ năm trước do giá vốn hàng bán và chi phí tài chính tăng mạnh vì các khoản vay để xây dựng Hòa Phát Dung Quất. Lũy kế 9 tháng Hòa Phát đạt 5.655 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, giảm 17,2% cùng kỳ năm trước.

hpg.png

Một điểm đáng chú ý là mảng nông nghiệp của Hòa Phát kỳ này đạt 1.817 tỷ đồng doanh thu trong khi cùng kỳ năm trước chỉ đạt hơn 1.174 tỷ (tăng 54,8%), lợi nhuận sau thuế mảng nông nghiệp lãi gần 84 tỷ trong khi cùng kỳ năm trước chỉ đạt 68,5 tỷ (tăng 22%). Thép vẫn là sản phẩm chủ lực, chiếm gần 84% tổng doanh thu.

Cuối quý 3, tổng tài sản của HPG đạt gần 97.500 tỷ đồng, tăng 25% so với thời điểm đầu năm chủ yếu do sự gia tăng của tài sản dở dang dài hạn, chiếm 51% trong tổng tài sản và tăng hơn 11.800 tỷ đồng, tương đương 31% trong 3 quý vừa qua.

Thời gian qua, để tập trung đầu tư vào các dự án dở dang, đặc biệt là dự án Dung Quất đã tiêu tốn của thép Hòa Phát không ít vốn, bên cạnh đó Hòa Phát còn phải vay thêm nợ dài hạn gần 12.000 tỷ đồng để trang trải cho khoản đầu tư này. Việc vay thêm nợ làm cho tỷ lệ nợ của Hòa Phát vượt mức 50%, quý 3/2019 chiếm 53% trên tổng tài sản. Điều này cũng làm cho khả năng thanh toán của Hòa Phát suy giảm.

hpg kntt.png

Khả năng thanh toán lãi vay lao dốc từ quý 3/2018, đến quý 3/2019 chỉ còn khoảng 12 lần, tuy vậy vẫn ở mốc có thể đảm bào khả năng chi trả lãi vay. Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn đang có xu hướng giảm đi xa mức an toàn.

Khả năng sinh lợi của HPG tốt hơn so với bình quân ngành.

hpg knsl.png

hpg knsl 2.png

Tuy nhiên nếu nhìn liên tục từ đầu năm 2018 đến nay, khả năng sinh lợi của HPG đang có xu hướng giảm. Dù khả năng sinh lời được đánh giá tốt hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành và cũng nằm ở một mức sinh lợi khá cao, cao hơn lãi suất ngân hàng nhưng với xu hướng suy giảm khả năng sinh lợi là một tín hiệu xấu.

hpg dg.png

Hiện nay giá cổ phiếu của HPG đang được thị trường định giá cao hơn so với giá trị sổ sách khoản 16 lần nhưng thấp hơn so với các công ty cùng ngành, chỉ số P/E chỉ đạt 8 lần. Giá cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức 22.700 đồng, giảm 21.7% so với thị giá cách đây 1 năm.

hpg cp.png

Có thể thấy rõ rằng nhà đầu tư đã không kỳ vọng quá nhiều vào sự tăng trưởng của HPG trong tương lai. Điều này có thể hiểu được vì ngành thép Việt Nam hiện đang đối diện với rất nhiều thách thức như vấn đề thừa cung, xu hướng phòng vệ thương mại gia tăng, áp lực về giá nguyên liệu, sức cạnh tranh... thì để tăng trưởng mạnh mẽ là rất khó khăn. Hơn thế, tăng trưởng EPS của HPG trong những năm gần đây liên tục âm làm cho kỳ vọng của nhà đầu tư càng giảm.

hpg tt.png

Điểm tăng trưởng của HPG cũng được VNDirect đánh giá thấp

Là công ty đầu ngành từ năm 2000 đến nay, nắm giữ hơn 30% thị phần thép cả nước, dự án Dung Quất mà Hòa Phát theo đuổi cũng đang ở giai đoạn hoàn thành, chạy thử và dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2020 với nhiều dự báo tích cực. Tuy nhiên, điều gì sẽ xảy ra nếu Dung Quất hoạt động không đạt được công suất như kế hoạch đã đề ra?

hpg cph.png

Tính từ đầu tháng 8 đến nay, cổ phiếu HPG đang được giao dịch quanh mức giá từ 21.000 đến 24.000 đồng và chưa từng nằm ngoài vùng giá này. Chỉ báo ADX dưới 20 cho thấy cổ phiếu HPG đang giao dịch trong thị trường đi ngang (sideway) do đó nó sẽ chỉ giao động trong dải băng của chỉ báo Bollinger Bands. Khi giá cổ phiếu HPG đã tăng chạm dải trên, đường MA cũng chưa có một xu hướng tăng rõ ràng nên khả năng cao giá cổ phiếu sẽ được thị trường điều chỉnh giảm về vùng giá xoay quanh đường MA. Chính vì vậy mà các nhà đầu tư ngắn hạn cũng cần cân nhắc rủi ro khi mua vào cổ phiếu này ở thời điểm hiện tại với mức giá 22.700 đồng/cổ phiếu.

(Các ý kiến nêu trong bài phân tích hoàn toàn mang quan điểm cá nhân)
 

CẨM NANG KẾ TOÁN TRƯỞNG


Liên hệ: 090.6969.247

KÊNH YOUTUBE DKT

Kỹ thuật giải trình thanh tra BHXH

Đăng ký kênh nhé cả nhà

SÁCH QUYẾT TOÁN THUẾ


Liên hệ: 090.6969.247

Top